今年，銀保監(jiān)會先后下發(fā)系列文件，對于金融資產(chǎn)管理公司的功能定位和業(yè)務(wù)方向進行規(guī)范和指導，如何準確理解和把握監(jiān)管政策，尋找正確的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，需要深刻理解監(jiān)管政策的三大變化和政策變化帶來業(yè)務(wù)方向的調(diào)整。

一、政策的變化

（一）功能定位從化解風險發(fā)展至化解風險與調(diào)整結(jié)構(gòu)并舉。

深入理解金融資產(chǎn)管理公司的功能定位，首先要了解金融資產(chǎn)管理公司在不同時期對于經(jīng)濟的作用。金融資產(chǎn)管理公司成立至今大致經(jīng)歷了三個時期，第一個時期是“政策性時期”，這個時期經(jīng)濟社會的主要風險集中于四大國有銀行的不良資產(chǎn)，金融資產(chǎn)管理公司由此誕生，肩負著“化解金融風險，提升資產(chǎn)價值，服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展”的使命，并圓滿地完成了歷史任務(wù)；第二個時期是“商業(yè)化轉(zhuǎn)型時期”，在政策性不良資產(chǎn)處置基本完成的情況下，金融資產(chǎn)管理公司開始分離政策性業(yè)務(wù)，進行商業(yè)化轉(zhuǎn)型，開展大量類融資的順周期業(yè)務(wù)和搭建提升各類金融平臺。這種發(fā)展模式受到監(jiān)管部門偏離主業(yè)的質(zhì)疑；第三個時期是“回歸主業(yè)時期”，回歸主業(yè)不是簡單地返回政策性時期的“老路”，也不是盲目地重走商業(yè)化轉(zhuǎn)型時期類融資的“彎路”，而是要認識到隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，金融資產(chǎn)管理公司的功能由“政策性時期”的金融風險化解豐富至當前服從服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。從傳統(tǒng)金融不良資產(chǎn)向金融和非金融不良資產(chǎn)并重轉(zhuǎn)變，在存量資產(chǎn)盤活、問題機構(gòu)重組、企業(yè)價值提升等方面發(fā)揮重要作用。

（二）不良資產(chǎn)的認定向“大不良”拓展。

傳統(tǒng)的思維容易將不良資產(chǎn)在會計科目層面進行認定，但隨著金融資產(chǎn)管理公司功能定位的變化，不良資產(chǎn)的認定也相應發(fā)生了變化，除了出現(xiàn)違約、逾期等明顯表現(xiàn)的資產(chǎn)外，低效、無效或錯配的資產(chǎn)也屬于“大不良”業(yè)務(wù)范圍。問題機構(gòu)表現(xiàn)為財務(wù)異常、經(jīng)營異常、信用異常、管理失效、出現(xiàn)重大不利情況等出現(xiàn)危機和困境的機構(gòu)。問題資產(chǎn)表現(xiàn)為不能參與正常生產(chǎn)經(jīng)營且流動性較差，不能為機構(gòu)帶來經(jīng)濟利益或帶來的經(jīng)濟利益低于賬面價值的，已發(fā)生價值貶損的和監(jiān)管部門認定的資產(chǎn)。

（三）以價值恢復、價值提升為目的，提升綜合處置能力。

以價值發(fā)現(xiàn)為切入點，著眼于企業(yè)的低效和有重整需求的資產(chǎn)，進行逆周期資產(chǎn)收購，以價值提升為目的，聯(lián)合行業(yè)投資者進行價值培育，在順周期實現(xiàn)退出。按照實質(zhì)性重組方式，采取兼并重組、破產(chǎn)重整等投資銀行手段，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、存量資源盤活、低效資產(chǎn)提升等方面提供綜合金融服務(wù)方案，提升資本重組、經(jīng)營性重組的能力，幫助問題資產(chǎn)和困境企業(yè)提升資產(chǎn)產(chǎn)出效率和改善企業(yè)造血功能，最終實現(xiàn)有效資產(chǎn)價值提升和無效資產(chǎn)清理退出。

二、政策變化帶來的業(yè)務(wù)方向的調(diào)整

一是政策性調(diào)整領(lǐng)域、國企改革領(lǐng)域，關(guān)注國企、大專院校、部隊等單位副業(yè)剝離的資產(chǎn)，政府平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，城市更新改造等業(yè)務(wù)機會。二是行業(yè)周期及結(jié)構(gòu)調(diào)整中的企業(yè)和資產(chǎn)，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)功能，尋找企業(yè)周期、行業(yè)周期中的“大不良”業(yè)務(wù)機遇。企業(yè)周期方面，處于初創(chuàng)和衰退階段的企業(yè)，流動性較差，經(jīng)營出現(xiàn)虧損，發(fā)生債務(wù)違約和司法訴訟等情況。在成長和成熟階段，部分企業(yè)過渡使用杠桿，加大投資和資產(chǎn)購置，加快擴張或多元化經(jīng)營，低效、無效資產(chǎn)隨即增加，企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)出效率下降，甚至因為高杠桿形成債務(wù)風險；根據(jù)周期變化所造成的經(jīng)營風險，關(guān)注輔業(yè)剝離、司法拍賣資產(chǎn)、債務(wù)違約、破產(chǎn)重整等業(yè)務(wù)機會。在產(chǎn)業(yè)周期方面，行業(yè)成長階段往往投資者大量涌入，同質(zhì)化的經(jīng)營策略和產(chǎn)品可能會造成產(chǎn)能過剩，成為去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)的對象。在衰退階段，行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)型升級，需要引入新的投資者，重整行業(yè)資源、創(chuàng)新產(chǎn)品和經(jīng)營模式。僵尸企業(yè)出清、高污染高耗能企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)、過剩產(chǎn)能清退的業(yè)務(wù)機會增加。

（本期撰稿人：路堯）

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